涂國彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

本欄早前曾多次強(qiáng)調(diào)，全球金融市場是環(huán)環(huán)相扣。正如DeepSeek出現(xiàn)初期，高估值的美股尤其是科技股所受影響較為明顯，投資者不應(yīng)就此推算影響範(fàn)圍就限於美股。事實(shí)上，基於投資者利用槓桿的配置，美股早前跌勢也觸發(fā)其他股市，甚至其他資產(chǎn)類別下跌，例如黃金或加密貨幣等，同樣曾見受壓。

按筆者觀察，投資者在過去十多年對於美股極度捧場，一旦出現(xiàn)價(jià)值重估，美股估值易跌難升，美股受壓吸引不到新資金加入，之前高位追入者，自然有止蝕的壓力，此舉作為風(fēng)險(xiǎn)管理，無可厚非。

資金流向大勢或以年計(jì)

美股資金流向已經(jīng)開始出現(xiàn)大趨勢的變化，只是有關(guān)變化可能並非按日或按月去計(jì)算，而是需按季度甚至按年度去觀測。

除了DeepSeek打破了美方科技巨企的壟斷局面，令投資者重估美股的估值，不肯在現(xiàn)水平繼續(xù)高追美股，並逐步把資金重投Ａ股或港股等地追落後之餘，另一個(gè)影響美股短期沽壓的，自然是美國總統(tǒng)特朗普早前公布的一連串關(guān)稅大計(jì)，當(dāng)然不可不提。

上任首半年 必大刀闊斧

隨著相關(guān)大計(jì)如期落實(shí)，全球經(jīng)貿(mào)關(guān)係更趨緊張，令投資者意識到之前若有任何潛在幻想，希望可以這裏那裏得到善待優(yōu)待，不好意思，這可不是特朗普現(xiàn)屆政府所打算做的，起碼在其一上場至今，他總得把握時(shí)機(jī)，在首百天甚至首半年內(nèi)，盡可能大刀闊斧地進(jìn)行其改革，尤其考慮到之後無可避免的反彈，更是雷厲風(fēng)行，快刀斬亂麻。

置身於當(dāng)前的全球貿(mào)易戰(zhàn)之下，哪裏是樂土？如此一來，對於美股之前漲升多年，歐亞等地增長不濟(jì)，而美國仍可保持本來的增長率，自然有所謂美國獨(dú)善其身之說，但今次開啟關(guān)稅戰(zhàn)，會(huì)否成為扭轉(zhuǎn)這格局的最後一根稻草，大可拭目以待，但可以肯定，機(jī)會(huì)不多！

美國啟動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，不分左中右，無論敵友，一視同仁，都有相應(yīng)的關(guān)稅，他國對美實(shí)施關(guān)稅，美方必然起碼有同等程度的關(guān)稅，報(bào)復(fù)之後又報(bào)復(fù)，大家把關(guān)稅這事一直升級。

關(guān)稅本身並非新鮮事，某程度的關(guān)稅，對絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體系而言，基本上是由來已久，不是特別針對性的，多少有點(diǎn)幫補(bǔ)作用而已。

關(guān)稅若是針對性的，主要是對當(dāng)?shù)啬承┬袠I(yè)扶助，自然衍生出打壓外國相關(guān)競爭對手，提高關(guān)稅，令其打進(jìn)本土市場的勝算降低，是其如意算盤。

關(guān)稅救雙赤效果成疑

在特朗普新一屆任期開展以來，大家發(fā)現(xiàn)，他要實(shí)施的，明顯超過正常範(fàn)圍甚多，這種廣泛的應(yīng)用，最終大規(guī)模減少自由貿(mào)易的程度，以至有可能迫使全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的變陣，可能是其中一個(gè)最重要的後果。

單憑關(guān)稅，真的可以大幅度扭轉(zhuǎn)美國的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字嗎？相當(dāng)成疑！畢竟，各企業(yè)或個(gè)人，都有應(yīng)變，不是任其處置的。只是，當(dāng)前特朗普著意要表演武功，大家亦只能看戲，且看下回分解了。（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會(huì)持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個(gè)股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場。