涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

美國總統(tǒng)特朗普上周與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在會晤中展開罵戰(zhàn)的一幕，令人驚訝，這樣的外交場面竟然可以公諸於世，抑或其實是有心為之？無論如何，當前所見俄烏衝突仍未真正平息。顯然美國的態(tài)度，由上一屆政府至今完全相反，試問烏克蘭怎樣可以心服口服？

弱國無外交，如今烏克蘭的處境正是如此。特朗普說得難聽，沒有美國，烏克蘭無牌可出，這場仗早就打完。

美股沽壓拖累黃金

值得留意的是，表面看來，衝突未止，原則上應有利金價的避險需求，但金價上周末之前仍走低，反映本欄之前預告的，由美股的沽售潮，恐怕引發(fā)其他正相關的資產的系統(tǒng)性風險，如今看來，黃金亦或多或少受到拖累。

事實上，愈來愈多人擔心，美股之前「長升長有的故事」，建基於科技領先，而這一點又與股市環(huán)環(huán)相扣，當中國的DeepSeek出現，令投資者意識到，所謂科技領先的優(yōu)勢並不絕對，而以較低廉成本，想辦法動腦筋帶來的新方式，未必不可行，則原本的良性循環(huán)，特別是其中美股的自我實現預言，或多或少便出現了漏洞。

誠然，依美方目前思路，能夠向任何人，無論以往是敵是友，可以徵收的各種費用，卻是多多益善，總的來說，顯然是企圖盡快扭轉財政困局。

問題是，如意算盤真的會打得響嗎？並不盡然。始終多年來，起碼過去四十多年來，財政赤字與貿易赤字這個「雙赤」，除了極少數年份，絕大多數時候，不論誰人當總統(tǒng)，哪個黨執(zhí)政，對美國來說都是持續(xù)上升的，這樣一來，偏偏外界也繼續(xù)以真金白銀支持美債，不就說明了當初原有的「秩序」，其實也有重要功能？如今若想扭轉，真的可以消除「雙赤」而非加深？這一點對於債市投資者，影響尤其深遠。

消除「雙赤」不易為之

面對近來經濟轉差的跡象，美聯儲一直隱忍不發(fā)，最關鍵就是通脹持續(xù)，即使美國總統(tǒng)特朗普早已公開呼籲減息，局方亦無動於衷。在此背景下，美國上周五公布的經濟數據中，市場焦點一定是美國1月份個人消費支出（PCE）數據，因為大家都知道，PCE是美聯儲官員最重視的數據之一。

美聯儲續(xù)關注通脹數據

最終數據出來，普遍與預期相若，未有額外升溫，但顯然基於去年12月底預告的2025年內可能提早完成減息周期，美聯儲面對這個通脹數據，應未肯收貨。換言之，貨幣政策而言，短期未能奢望減息。（權益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。